机器换人方兴未艾国产工业机器人有望弯道超车连体裤

市场空间：我国工业机器人未来3年累计市场规模近4000亿元，机器换人前景广阔

我国已是全球工业机器人第一销售大国，2017年我国销售工业机器人13.8万台，占全球机器人销量的35.66%；机器人密度提升迅速，2017年达到88台/万人，已经超过全球平均水平，但离日韩等发达国家仍有很大差距。未来在人力成本持续提升和机器人价格持续下降双重刺激下，工业机器人数量仍会持续快速增长，预计未来3年我国累计市场规模近4000亿元。

下游应用领域：汽车占比缓慢下降至1/3左右，电子、轻工制造等新兴应用领域占比持续提升

汽车行业一直是工业机器人应用第一大户，但不论在全球还是国内，其占比一直在缓慢下降。电子行业增速迅猛，国内17年销量增速高达79%，已超过汽车成为第一大应用行业。其他诸如金属、轻工制造等领域增速也较快，且国产机器人在汽车以外的行业应用占比相对较高，在非标自动化设备上也更有优势，有望弯道超车。

本体和零部件：国产机器人目前市占率不足1/3且格局分散，但具有显著性价比优势，未来数量和占比提升有望拉动国产零部件发展

目前在本体、核心零部件领域外资品牌保有相当的技术和渠道优势，市占率高，但在新兴应用领域占比提升情况下，自主品牌在本体、核心零部件的发展仍有机会。对于下游集成应用，目前拥有规模优势及客户优势的企业值得关注。对于本体企业，供应链及渠道显得非常重要；对于上游核心零部件企业，前期技术积累及进入核心机器人本体企业供应体系非常重要。

从未来趋势来讲，我们看好两条路径：1、新兴领域对价格敏感度更高，国产机器人以高性价比快速进入市场，将促使其更快的进行机器换人。而配套国产机器人本体的上游零部件厂商，尤其是减速器和伺服厂商，有望迅速上量并提升产业竞争力，使得未来行业格局有望发生巨大变化；2、站在巨人的肩膀上进行模仿研究，通过持续高研发投入在核心领域取得突破，以较高的技术壁垒享受产业升级红利，对国外同类产品实现了国产替代。

投资建议：一级市场估值优势明显，关注业务布局良好的高成长性企业

目前资本市场纯正的工业机器人标的仍为数不多，且更多的集中在下游应用集成领域。稀缺性使得资本市场热度较高，二级市场估值比一级市场高出近2倍，优质企业也更容易借力资本市场来实现跨越式发展。建议重点关注在新兴应用领域有良好布局的下游应用企业，和具备良好性价比、成本优势突出的本体与零部件厂商。

重点关注标的：

下游集成商方面，建议关注具有规模及客户优势的优秀企业和氏技术(832281.oc)、世椿智能(870915.oc)、中设智能(871623.oc)、奥科斯特(833779.oc)；机器人本体，建议关注具有渠道及供应链优势的伯朗特(430394.oc)、机器人(300024.sz)；上游零部件，建议具有技术及客户优势的汇川技术(300124.sz)、来福谐波、武汉精华。

风险提示：关键技术瓶颈无法突破风险；机器人本体和零部件市场竞争恶化风险；新兴应用领域机器人渗透率不及预期风险。

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